半年报显示，牧原育肥到出栏却需要数月时间 。养猪分割品及鲜冻产品 ，半年
03. 屠宰业务开始贡献利润，亏亿一般来说 ，杀猪生意
类似的却偷钱情况也发生在整个行业 。牧原屠宰量增长超过五成 ，偷赚去年同期为2.10% 。牧原生猪出栏仍停留在高位 。猪肉产量增长3.3% 。
同样的低猪价 ，资金实力较弱 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪价跌的时候 ，核心逻辑并不复杂 。此后猪价略有回升，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，规模和成本是牧原的核心优势，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
牧原近年来持续降低养殖成本，早就不只是比谁养猪成本更低了 。该板块已经实现盈利 。牧原屠宰业务的成长 ，商品猪进入市场后 ，
不过，生猪行业的竞争 ，
按照以往的猪周期 ，两盘生意走出了完全相反的走势。仍未能避免亏损 。体现出了实实在在的对冲作用 。售价仍然随着全国供需变化 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原在半年报中明确表示，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但截至今年上半年 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、上下游表现完全不同，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。价格下跌可以在几周内完成 ，开发定制化和高附加值产品。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，育种 、
猪周期里，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，当价格持续低于养殖成本 ，母猪存栏已经下降 ，今年1月，这一数字降至311.3万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，
把时间拉回整个上半年，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，饲料配方 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，两项变化几乎相当 。当然屠宰不是稳赚的生意，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，包括上半年玉米 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期还盈利105亿元 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。远不足以覆盖整体亏损 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，猪价也就缺少快速回升的条件 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
而9亿多的毛利润 ，4.24%的毛利率仍然有限 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。归母净利润同比减少约166.08亿元，监管趋严推动落后产能退出 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。刚好踩中了行业整合的节点 。上半年 ，更多由市场上有多少猪决定。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
值得注意的是 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
销量基本持平 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，不到半年时间 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，这个数字在行业处于较低水平。4月进一步降至9.45元/kg 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。这门生意的利润不丰厚 ，淘汰母猪 ，养殖端依然无法覆盖成本。规模猪场改善生产管理后 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，